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一周评级调整回顾：1项信用债主体评级上调，5项信用债主体评级下调。上周共有1项信用债主体评级上调，5项信用债主体评级下调。评级下调的发行人中皇氏集团来自制造业，信用评级维持AA但评级展望调整为负面。北讯集团来自信息技术服务业，信用评级上周从AA-下调至A，主要原因是公司持股5%以上股东天津信利隆科技有限公司质押的公司股份已触及平仓线，可能存在平仓风险。永泰能源再度发生债券违约，信用评级上周从CC下调至C；同益实业信用评级从AA下调至C；雏鹰农牧因征信记录进一步恶化从BBB下调至B。

曾占用上市公司资金抵债酒店14年持续亏损事实上，这不是金花投资第一次遭遇资金困局。早在2005年10月24日，金花股份经过自查，曝出存在控股股东金花投资及其关联公司占用公司资金问题，合计金额6.02亿元。事发之后，因无力偿还，金花投资于2006年仅偿还上市公司3000万元，其余部分控股股东选择用金花国际大酒店99.05%的股权作价5.72亿元抵债。随后，公司用549万元收购剩余0.95%股份，金花股份持有金花大酒店100%股权。

截至2018年年底，美国消费债务总额将达到创纪录的4万亿美元。美国贷款比较网站LendingTree统计数据显示，美国人每年收入26%以上都要用于偿还债务，这一比例高于2010年的22%，甚至高于金融危机前信贷供应激增时的债务水平。标普全球公司公布的数据显示，美国公司债务负担也达到创纪录的6.3万亿美元，融资成本上升必然对企业业绩带来负面影响。

例如，Uber最近就关闭了无人驾驶卡车项目，而且在该公司的一辆汽车撞死路人后停止了无人驾驶汽车测试。Uber CEO甚至宣布愿意在该领域与其最大的竞争对手Waymo合作。与此同时，Waymo CEO约翰·克拉夫西克（John Krafcik）也表示，无人驾驶汽车的普及所需要的时间“比你想象得更长”。

（四）税后净利润。1-6月，国有企业税后净利润13537.6亿元，同比增长8.0%，归属于母公司所有者的净利润8295.5亿元。（1）中央企业9109.1亿元，同比增长10.7%，归属于母公司所有者的净利润5812.8亿元。（2）地方国有企业4428.5亿元，同比增长2.9%，归属于母公司所有者的净利润2482.7亿元。

本周债市策略：债券牛市不改（1）宽信用有待观察。近期各部委再次出台一系列政策，旨在化解信用风险、提振信用创造，但我们认为宽信用效果仍有待观察。一是，社融增速仍在逐月下降，宽信用政策尚未明显见效；二是，已有政策并非大水漫灌，或更利好龙头企业，再加上金融机构风险偏好仍低，短期对大多中小企业效果较小；三是，资管新规规范影子银行的大方向未变，非标融资仍趋萎缩。（2）我们认为，未来债券牛市仍将继续，理由有三点：一是海外美国步入加息后期，美国长端利率开始筑顶，对国内债市进一步的冲击有限；二是国内经济增速下滑，通胀预期回落，基本面对债市形成强劲支撑；三是央行货币政策转向实际宽松，未来降准概率仍大，货币利率回落助推债市牛陡行情继续持续。